科源制药连续涨停：高元坤的“左手倒右手”能否实现双赢？

又一个涨停！

10月22日，山东科源制药股份有限公司的股价，在宣布复牌后，以暴涨20.01%实现涨停，收盘价29.21元/股。10月23日开盘，科源制药在前一天的基础上再次暴涨19.99%，以35.05元/股的价格钉在了涨停板上。

在科源制药两个涨停板的前一天，10月21日晚，科源制药公告称，计划通过发行股份及支付现金的方式，购买力诺投资控股集团有限公司、力诺集团股份有限公司等39名交易对方持有的宏济堂99.42%股权，并募集配套资金。

其实，科源制药、宏济堂，都属于“力诺系”旗下公司，公司实际控制人均为济南富豪高元坤。与科源制药一样，宏济堂也曾一直谋求上市之路，无奈多年未果。如今通过高元坤的“左手倒右手”操作，一旦收购完成，不但宏济堂可以实现曲线上市，科源制药也能增加营收盘，用资本的手段，尽快做大做强。

然而，兄弟企业的合并，是一种简单的叠加，还是能够更好发挥协同效应，还有待继续后续观察。

预计将构成重大资产重组

早在10月8日，上市药企科源制药宣布“因拟披露重大事项，于2024年10月8日开市起停牌”。经历了10个工作日后，科源制药终于公布了购买宏济堂股权的交易预案。

来源：公司公告

10月21日晚间，科源制药公告称，董事会审议通过了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案的方案，即公司拟向力诺投资、力诺集团等39名交易对方发行股份及支付现金购买其持有的宏济堂99.42%股权。同时，科源制药拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。

公告还显示，本次募集配套资金总额不超过拟发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行股份及支付现金购买资产完成后上市公司总股本的30%。

由于截至预案签署日，交易涉及的审计、评估工作尚未完成，科源制药本次交易标的资产交易价格尚未确定，但本次交易发行股份的价格将不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，即16.73元/股。

此次股权收购，是科源制药从控股股东、间接控股股东、被投资企业以及相关一致行动人等手中收购股权，因而构成关联交易。力诺投资、力诺集团、鲁康投资、济南财金投资、济南财投新动能、济南鑫控、济南宏舜、济南惠宏为科源制药的关联方。科源制药预计，此交易将达到《重组管理办法》规定的重大资产重组标准，构成上市公司重大资产重组。

收购标的有巨大盈利潜力

科源制药对兄弟公司的收购可谓是踩准了政策节奏。10月21日，国家药监局和国家中医药局发布《关于支持珍稀濒危中药材替代品研制有关事项的公告》，支持珍稀濒危中药材野生抚育、人工繁育和替代品研制，提高相关中药材的研制、审评、审批全过程的效率。

紧接着10月22日，A股医药板块走强，包括科源制药、神奇制药、上海凯宝等与濒危中药材替代相关的上市公司均出现较大涨幅。

可以说，科源制药涨停的背后，是因为两局发布的珍稀濒危中药材替代品研制的政策，让其即将收购的宏济堂站上了“风口”。创立于1907年的宏济堂是一家“中华老字号”企业，其主要从事麝香酮、中成药、蒙脱石原料药和阿胶等中药、保健品的研发、生产与销售，并在该领域形成了品牌知名度。

宏济堂本身的产品实力就不俗。2023年上半年，阿胶在城市药店里销售额超过50亿元，宏济堂的产品销售排在第三；不仅是阿胶领域，麝香酮也是宏济堂的拳头产品。资料显示，宏济堂持有北京联馨24%股权。而北京联馨主要从事人工麝香生产，是国内唯一具有人工麝香生产批件的企业，且北京联馨具有较强的盈利能力。在公告中，科源制药称宏济堂向北京联馨供应人工麝香的核心原材料麝香酮，交易金额较大。

在2022年9月的一场行业大会上，宏济堂相关业务负责人曾透露过宏济堂的营收情况，该负责人称：2020年山东宏济堂制药实现了7.5亿的销售额，2021年实现了13.5亿元的销售额，较2020年将近翻了一番，2022年山东宏济堂制药预计将破20亿元，再次实现将近翻番的目标……整体来看，科源制药此次的收购标的有巨大盈利潜力。

通过并购给自己“增重”

要知道，山东科源制药股份有限公司和山东宏济堂制药集团股份有限公司的实际控制人都属于高元坤。筹划收购宏济堂股份，相当于集团内部自己确定谈判草案，提交董事会和股东大会审批而已。

然而，科源制药上半年的经营现状并不理想。数据显示，今年上半年，科源制药实现的营业收入约为2.37亿元，同比增长5.64%；对应实现的归属净利润约为3609万元，同比下降29.52%；对应实现的扣非后净利润约为2590万元，同比下降47.09%。

半年报还显示，科源制药货币资金为1.768亿元，较2023年底的3.252亿元和2023年同期的2.956亿元相比，几近腰斩；而其应收票据及应收账款则高达6423万元，对比去年同期的4800万元，增长了33.8%，对比上半年营业收入增速5.64%，其应收票据及应收账款更是高的惊人；科源制药上半年营业成本高达1.402亿元，不仅较去年同期的1.062亿元增长了32.02%，且远高于营业收入的增幅。

业内人士表示，科源制药意在尽快壮大自己，也急于通过并购给自己“增重”。

科源制药属于国内化学原料药细分赛道上市公司，主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产及销售，同时兼营中间体业务。科源制药与宏济堂虽同为“力诺系”，但明显分属不同的赛道。

那么，两家同属于药品生产企业的合并，是一种简单的叠加，还是能够更好发挥协同效应？

一方面，有业内观点认为，两家企业多年同属一实控人的情况下，早就已经将协同的效应发挥出来了；另一方面来看，一家是独立IPO迟迟无法通过审查的宏济堂，一家是拼命营销依然利润大幅下滑的科源，组合在一起对业绩提升还是大有裨益的。

不过，科源制药压力还是有的。此次股权收购公布伊始，科源制药就表示，力诺投资、力诺集团同意对宏济堂本次重组实施完毕后的三年的业绩实现情况作出相关承诺，并承诺在不能完成承诺业绩时对公司进行补偿。

（大众新闻·风口财经记者 王贝贝）