风口智库 | 五问央行新工具：对股市、楼市有何影响？

央行“上新”货币政策工具！

10月28日早，央行发布中国人民银行公开市场业务公告［2024］第7号。根据公告，央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。

图片来源：“中国人民银行”微信公众号

如何理解本次新工具？风口财经记者第一时间采访联系了多位专家进行解读。

“公开市场买断式逆回购”是什么？

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：买断式回购操作，主要是指证券持有人将证券卖给购买方，并约定在未来某一个确定日期，卖方再以约定价格从买方手里买回同等数量同种证券的交易行为。

央行买断式逆回购交易，主要针对市场一级交易商，一级交易商将国债、地方政府债券、金融债等债券资产卖给央行、获得资金。同时，一级交易商与央行预定在未来某一日期，再以相同价格、相同种类买回债券资产的交易方式。

根据央行最新公布的公开市场业务一级交易商名单，目前共有51家。主要是银行，另外还包括，中信证券、中金公司、中债信增公司。

图片来源：中国人民银行网站

与公开市场普通逆回购操作工具有何不同？

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼：目前我国货币政策工具箱中工具较为丰富，短期的主要是7天期公开市场逆回购操作，中期的主要是1年期的中期借贷便利（MLF），投放长期流动性的有国债买入和降准，但比较缺乏1个月到1年的中短期流动性投放工具。

人民银行新创设的公开市场买断式逆回购操作，预计将覆盖3个月、6个月等期限。

如何“维护银行体系流动性合理充裕”？

东方金诚首席宏观分析师王青：11月和12月分别有高达1.45万亿的1年期MLF到期，这两个月到期总量相当于9月末MLF余额的42.7%，为历史最高水平。由此，为了对冲高额MLF到期带来的资金面波动，央行需要进行对冲。此前对冲的方式包括大额续作MLF乃至降准等，本次启用期限不超过1年的公开市场买断式逆回购操作工具，则是在降准空间有限，MLF政策利率色彩淡化背景下，对冲大额MLF到期的政策工具创新。

董希淼：进一步丰富货币政策操作工具箱，优化流动性投放工具的期限结构，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平，更及时有效地满足金融市场对中短期流动性的需求。

对股市、楼市有何影响？

对于股市而言，这一工具被视为一个正面信号，因为它表明央行愿意提供必要的流动性支持，有助于稳定投资者的情绪，增强市场信心。

近期，央行频繁推出创新性政策工具。10月18日，央行宣布正式启动SFISF，互换便利首期操作规模为5000亿元。随后中金公司、国泰君安多家机构快速响应，积极推进SFISF业务落地。同时，股票回购增持再贷款工具落地以来，同样进展不断，已有大量上市公司宣布参与。

华泰证券研报认为，央行创新工具有助于引入增量资金、提振投资者信心、增强资本市场内在稳定性，且未来均可视情况扩大规模，意味着后续政策空间依然较大。

流动性环境的改善同样会对房地产行业产生正面作用。一方面，流动性充裕有助于降低房贷利率，刺激住房需求；另一方面，银行等金融机构的资金成本下降，也可能使它们更愿意向房地产开发商提供贷款，帮助缓解房企的资金链压力。

如何与国际接轨？

我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通，出现违约等极端情形不利于保障资金融出方权益。更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。

周茂华：目前主流质押式逆回购操作，交易中的质押债券标的资产被冻结在资金融入方账户，在回购期间无法在市场流通，出现违约等极端情况下，不利于保障资金出借方权益。同时，国际上，普惠采取买断式回购，央行此次推出买断式逆回购操作，在保持市场流动性合理充裕情况下，有助于市场国际化水平。

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

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