风口智库｜年底“钱紧”？专家：或择机降准0.5个百分点

11月25日，据中国人民银行网站消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。

尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。受访专家认为，央行正在采取多方面措施，向市场投放多种期限的流动性，维持流动性合理充裕，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。

MLF操作利率“随行就市”

从今年9月起，MLF与公开市场操作分开发布，进一步体现了与7天期逆回购操作利率作为政策利率的差异，推动MLF回归中长期流动性供给工具的定位。

11月14500亿元的中期借贷便利到期规模为年内最高值，因此本月操作规模缩量。

“尽管相对于本月到期量缩量，但综合逆回购操作量增大，流动性保持净投放，市场利率处于政策利率附近波动，市场流动性保持合理充裕。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对风口财经记者表示，同时，9000亿元MLF续作规模较大，央行增加中期限流动性供应，有利于金融机构加大经济薄弱环节、制造业等重大新兴领域信贷支持。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。背后是根据化债安排，11月下旬至12月将出现地方债发行高峰，需要央行在资金面方面予以支持，9月末降准已在一定程度上体现了这种安排。

本月中标利率则较上月持平，在9月25日的中期借贷便利操作中，中期借贷便利利率下行0.3个百分点，10月、11月则保持不变。

王青对风口财经表示，11月MLF操作利率保持不变，主要原因是近期政策利率和LPR报价等市场基准利率保持稳定，淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“随行就市”，会跟进市场利率同步波动。

他认为，近期政策利率、LPR报价等市场基准利率及MLF操作利率保持稳定，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前进入政策效果观察期。

“现阶段的重点是将9月有力度的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。”王青说。

11月21日，在甘肃陇南经济开发区一家纸箱包装企业生产车间，工作人员在调试新设备。新华社发

年底前或再度降准0.5个百分点

临近年底，随着多地新一轮存量隐性债务置换债券发行计划披露，市场上关于降准的预期再度升温。

中信证券指出，经测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月不排除央行降准50bps，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

“每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长，年前年后历来有较大的流动性缺口。”招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼在接受风口财经记者采访时表示，在这种情况下，央行正在采取多方面措施，向市场投放多种期限的流动性，维持流动性合理充裕：

一是通过7天期逆回购操作，向市场注入短期流动性。如11月21日开展4701亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.5%；二是启动买断式逆回购操作，向市场注入中短期流动性。如10月31日，央行首次开展5000亿元买断式逆回购操作；三是开展MLF操作，向市场注入中期流动性。如11月25日开展9000亿元MLF操作；四是将可能实施全面降准，向市场注入长期流动性。预计11月底或12月，央行或将降准0.25-0.5个百分点，向市场注入长期流动性5000亿-10000亿元。

王青预计，后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。

周茂华也表示，年底看，资金面扰动主要是季节性，政府债券发行供给增加等，但国内财政和货币政策继续偏积极，央行有望综合运用降准、MLF、逆回购等工具，以确保流动性平稳跨年。

中国民生银行首席经济学家温彬也认为，若11月底降准未落地，考虑到12月中上旬也是地方政府置换债的供给高峰期，政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动，以及当月MLF到期规模亦达到1.45万亿元高位、年末临近下市场资金面恐面临一定季节性收敛，还有引导金融机构继续加大对实体经济的支持力度、支持谋划开门红等因素，央行前期宣布的择机降准0.25-0.5个百分点在近期实施的概率加大。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）