周六福五战IPO:递表前巨额分红6.45亿,靠“卖商标”赢得高利润
赵冲 来源:风口财经客户端
2025-03-05 19:15:14原创
近日,周六福更新招股书,再次推进赴港上市进程。
这是继2024年6月27日递表失效后,周六福第二次申请港股上市。此前,周六福还曾三度闯关A股,但均以失败告终。
记者注意到,周六福加盟模式主导的商业模式风险依然存在,其“贴牌”销售的模式导致质量控制难度大、投诉频发。同时,放缓的业绩增速及突击进行的“清仓式”分红,进一步增加了其上市之路的不确定性。
曾多次冲刺A股上市未果
周六福谋求上市之路颇为坎坷。早在2019年,周六福就首次闯关A股,彼时已经有包括老凤祥、周大生、潮宏基、明牌珠宝等知名黄金珠宝公司成功上市。然而,其聘请的会计师事务所正中珠江因财务造假案被证监会立案调查,周六福IPO审查随之中止,最终遭发审委否决。
2020年周六福二次冲击A股,又因经营存疑,包括加盟模式下实现的收入占比过高、商标的取得及使用情况、应收账款及存货余额较大且增长较快等方面的问题,再次被发审委否决。
2022年7月,周六福第三次冲刺深交所主板,保荐机构为中信建投,但迟迟未收到二轮问询。三次A股IPO折戟后,周六福最终于2023年11月撤回A股上市申请。
图源:公司官网
数度闯关A股上市未果的周六福,开始换道港股IPO。目前周生生、周大福、六福集团、梦金园、谢瑞麟等知名黄金珠宝公司均已在港股上市。2024年6月,周六福首次向港交所递交公开发行股票招股说明书,开启自己的第四次上市冲刺。然而首次港股IPO失意,招股书半年后失效。
今年2月28日,周六福第五次冲击上市。周六福在本次招股书上写道,港股IPO所募资金计划用于扩大和加强公司的销售网络,加强公司的品牌,以提高公司品牌的市场知名度,提升公司的产品供应及加强公司的产品设计及开发能力及分配作运营资金及一般企业用途。
盘古智库研究员江瀚对风口财经记者表示,“风险管理的角度来看,港股市场与A股市场在监管环境、投资者结构等方面存在差异。选择在香港上市,可能意味着公司需要面对不同的监管要求和投资者偏好,但同时也为公司提供了更多元化的风险管理手段。周六福转战港股出于多种考虑,然而,转战港股成功与否还需看周六福自身的实力和市场表现。”
高度依赖加盟商
根据弗若斯特沙利文的资料,以中国门店数目计,周六福于2017年至2023年连续七年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。其中,加盟店占整体门店比例的95%以上。
从财务数据可以看出,周六福十分依赖加盟商。据招股书,2022年-2024年,周六福来自加盟模式的收入分别为16.41亿元、28.53亿元及28.90亿元,分别占同期总收入的52.9%、55.4%及50.5%。而同期自营店产品销售额占比分别为11.7%、9.5%及8.0%。
图源:周六福招股书
周六福的加盟收入主要来源于两部分,一部分是产品销售,收入在近三年占总营收的27.2%、39.2%、35.7%,不过毛利率极低,近三年分别为9.6%、5.8%、7.3%;另一部分是服务费,其中又包含加盟服务费、产品入网费及其他费用。
而周六福向加盟商收取的服务费,算得上是一笔“暴利”收入。
周六福允许加盟商不从周六福采购商品,而向授权供应商外购产品,并在公司入网后使用公司品牌进行销售,公司基于周六福的品牌价值,向其收取加盟服务费、产品入网费,类似于“贴牌”销售。2022年-2024年,周六福加盟服务费收入分别为7.97亿元、8.33亿元和8.49亿元,占同期总收入的25.7%、16.2%和14.8%。其中,向加盟商收取的产品入网费尤为可观,2022年-2024年分别为6.27亿元、6.32亿元和6.46亿元,金额逐年增加,分别占同期总收入的20.2%、12.3%和11.3%。
招股书显示,加盟服务费毛利率分别为96.3%、95.8%和97.1%,其中特许经营费的毛利率均为100%,产品入网费毛利率分别为99.97%、99.98%及99.98%。
从财务数据可看出,高度依赖加盟模式使其实现快速扩张,但“贴牌”销售也使其质量难以控制。在黑猫投诉平台,周六福的累计投诉量超过3000条,投诉内容多涉及“隐瞒克重”“非足金”“质量问题”“诱导消费”等问题,还有不少网友提到,涉事门店存在不提供发票或拒绝退换等现象。
业绩增速放缓
记者注意到,周六福虽业绩连年增长,但增速已经放缓,毛利率持续下降。
根据招股说明书,2022年-2024年,周六福的营业收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元,分别同比增长11.45%、66.03%、11.04%。其中,2024年营业收入同比增速仅为11.04%,相较于2023年的66.03%大幅下降。
同时,周六福2024年净利润同比增速仅有7.07%,与2022年的35.22%高增速相比明显放缓。此外,2022年周六福综合毛利率为38.7%,2023年骤降到26.2%,2024年进一步降到25.9%。
图源:周六福招股书
在产品创新上,周六福的研发投入相对较少,报告期内,研发费用占比仅为0.3%、0.2%以及0.2%,远低于营销开支的12.7%、9.1%以及8.5%。
备受投资者关注的是,在第一次港股递表前,周六福进行了突击“清仓式”分红。
在递表前的三个月内,公司先后两次突击宣派股息,总额达到6.45亿元,而2023年公司全年的净利润仅为6.6亿元。换句话说,周六福在本次递表前,几乎将前一年的净利润全部分配给股东。
事实上,在过去几年中,周六福进行了多次大额分红。在2021年、2022年、2023年,周六福分别分红3亿元、1.5亿元、3亿元。在近三年半的时间里,周六福累计分红约14亿元。
(本文观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎!)
责任编辑:张亭旺