一年卖出近30亿只纸杯，瑞幸、喜茶背后的“夫妻店”今日申购

3月7日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称“恒鑫生活”）正式启动创业板新股申购，公司拟募资8.28亿元，投入年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目，智能化升级改造项目，研发技术中心项目和补充流动资金。

瑞幸、喜茶、蜜雪冰城等大客户云集

官网显示，恒鑫生活始建于1997年，是一家集可生物降解制品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。公司在合肥、上海、海南、武汉、霍山等地建设生产基地，产品覆盖快餐、外卖、饮品等餐饮行业。

来源：恒鑫生活官网

招股书显示，恒鑫生活是瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外知名企业的纸制与塑料餐饮具提供商。

依据近年财务数据分析，2021年至2024上半年，恒鑫生活的营业收入分别为7.19亿元、10.88亿元、14.25亿元、7.33亿元，归母净利润分别为8018.21万元、1.66亿元、2.21亿元、1.06亿元。其中，2023年卖出近30亿只纸杯、超22亿只杯盖。

报告期内，恒鑫生活对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入合计分别为1.98亿元、3.52亿元、6.51亿元和3.23亿元，占主营业务收入的比例分别为28.45%、33.41%、46.65%和45.04%。结合向前五大客户销售情况来看，瑞幸咖啡已连续三年为公司的第一大客户。

公司前五大客户

对此，恒鑫生活表示，2021年至2023年，受益于现磨咖啡、新式茶饮等行业的快速发展，公司主要客户业务规模有较大程度的增长，由此对公司产品的需求增长较多，公司对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入增长较快，复合增长率为81.30%。而2024年以来，全国餐饮行业收入增速整体有所减缓，公司部分主要客户新增门店数量及销售规模增长亦有所减缓，公司对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入仅较上年同期增长15.36%，增长放缓。

“夫妻店”模式下隐患频发

股权结构显示，樊砚茹持股47.06%、严德平持股23.53%。值得注意的是，樊砚茹与严德平为夫妇关系，严书景为两人之女，三人合计直接持有发行人78.43%的股份，严德平又通过合肥恒平和合肥恒言两个持股平台间接持股10.09%。此外，公司公布的自然人股东中，还有三人为严德平之妹，合计持有公司2.38%的股份。由此可见，恒鑫生活具有鲜明的家族企业特征。

发行人的股权结构

家族式的股权架构能够提升公司决策的效率与一致性，但其潜在问题也需在风险因素中加以审视。本次发行后，樊砚茹、严德平、严书景为公司绝对控股股东。若未来公司实际控制人利用其控股地位，通过行使表决权或其他方式对公司的生产经营、发展战略、人事安排、股利分配、关联交易等方面实施不当控制，则可能对公司造成不利影响。

除了实控人风险外，“夫妻店”模式往往还在人力资源和企业运营管理方面存在隐患。招股书显示，报告期各期末，恒鑫生活为员工缴纳社会保险、住房公积金的比例分别为92.38%、94.79%、96.35%、97.11%和85.03%、90.16%、92.10%、92.81%。报告期内，公司未缴社会保险、住房公积金合计分别为488.75万元、274.74万元、309.87万元和165.02万元。因此，公司存在被追缴社会保险和住房公积金以及被相关主管部门处罚的风险。

另外，招股书还披露了一则一般安全生产事故。2023年11月8日，恒鑫生活3号厂房一楼印刷车间发生一起机械伤害事故，造成1人死亡。根据主管部门出具的文件，该起事故系员工在设备开机时违规操作引起。2024年3月28日，长丰县应急管理局出具《行政处罚决定书（单位）》，决定对恒鑫生活作出罚款31.00万元的行政处罚。2024年3月29日，恒鑫生活缴清了上述罚款。

高端人才短板待补

作为创业板挂牌企业，根据《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》，恒鑫生活满足规定第三条第二套标准相关指标，即2021年、2022年、2023年三年研发投入金额合计为1.12亿元，超过5000万元。最近三年营业收入分别为7.19亿元、10.88亿元、14.25亿元，营业收入复合增长率为40.79%，不低于20%且最近一年营业收入超过3亿元。

报告期内，恒鑫生活研发及技术人员人数分别为119人、126人、146人、157人，占当期员工总数的比例分别为9.43%、8.37%、7.06%、7.09%。上述研发人员中，学历为本科及以上的人数分别为14人、18人、21人、18人。

与之对比，同样作为新式茶饮上下游并于2025年1月23日在深交所主板挂牌上市的富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”），在2021年至2024上半年，公司研发技术人员分别为181人、246人、211人、225人，占当期员工总数的比例分别为9.18%、11.03%、9.08%、8.49%。公司员工学历为本科及以上的人数分别为90人、106人、126人、154人。

尽管两家公司的样本总量存在差异，单纯从数据绝对值上难以进行精准的横向对比。但从本科及以上学历员工的数量来看，恒鑫生活与富岭股份之间确实存在明显差距。对于恒鑫生活而言，未来加大高端人才引进和培养，将是其作为国家级专精特新“小巨人”企业进一步提升竞争力的关键。

（大众新闻·风口财经记者 苏桐）