首亏、换帅、减持……拆解“动荡中”的良品铺子

近日，休闲零食品牌良品铺子（603719.SH）高层发生人事变动，公司创始人之一杨银芬辞去董事长和总经理职务。这一人事变动恰逢公司业绩亏损、大股东持续减持的敏感时期。

据悉，杨银芬于2023年11月当选良品铺子董事长兼总经理。彼时，量贩零食市场竞争日趋激烈，杨银芬上任后随即发布公开信，宣布启动公司成立17年来最大规模的降价策略。

良品铺子发布的业绩预告显示，2024年预计归母净亏损2500万元至4000万元，扣非净利润为-7000万元至-5000万元。这是自2020年上市以来首次年度亏损，也是近十年首亏。2023年，良品铺子实现归母净利润1.80亿元，扣非净利润6514.18万元。

2015年-2023年，良品铺子归母净利润及扣非后归母净利润数据图。风口财经制图

辞职后，杨银芬仍将继续担任公司董事（非独立董事）、董事会战略与发展委员会委员。

新接任的程虹，今年62岁，2023年年报显示，程虹现任武汉大学质量发展战略研究院院长，曾任华测检测认证集团股份有限公司独立董事，现兼任武汉光谷信息技术股份有限公司独立董事。

公开资料显示，2019年良品铺子上市前，程虹开始深入研究良品铺子“高质量发展模式”。2022年9月，程虹担任良品铺子非独立董事；2024年1月，担任良品铺子战略与发展委员会召集人期间，深入经营一线，完成对良品铺子供应链体系门店终端模型、服务质量、经营模式转型策略、品质价值观的经营策略等方面系统的研究和评估，在公司经营中得到了持续地应用，其学术背景与质量管控经验被视为良品铺子转型“质量竞争”的关键。

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2024年最高预亏7000万元

对于2024年业绩下滑的原因，良品铺子在业绩预亏公告中表示，降价策略以及产品结构调整影响了公司的毛利率，因此公司的净利润表现为下降。

由于目前2024年年报尚未公布，2024年全年的销售毛利率无法知晓。结合三季报来看，2024年前三季度，公司的销售毛利率为26.84%，较2023年同期下降了1.7个百分点。

2015年-2023年，良品铺子销售毛利率走势图。图片来源：同花顺iFinD

财务数据显示，降价策略未能如期实现业绩增长。

从营收规模看，2024年第三季度，良品铺子营业收入为15.94亿元，同比下降20.81%；前三季度营业收入为54.80亿元，同比下降8.66%。

分季度来看，2024年一季度，良品铺子是盈利状态；第二季度出现亏损，亏损额为3859万元；第三季度亏损额缩小至450万元。结合全年业绩预告和前三季度业绩（盈利1939万元），公司在第四季度亏损额变大，最大亏损额或接近6000万元。

目前，沪深两市申万三级行业下的零食企业，包括良品铺子在内共有11家上市公司，2024年前三季度，良品铺子的营收规模居前。就业绩增速而言，这11家上市公司中营收实现同比增长的上市公司有8家，归母净利润实现同比增长的有7家。

2024年前三季度，良品铺子的营收同比增长率为-8.66%，归母净利润同比增长率为-89.86%。

2024年前三季度，11家同业上市公司营收同比增长率对比图。

2024年前三季度，11家同业上市公司归母净利润同比增长率对比图。

记者注意到，往年良品铺子的销售毛利率曾短暂调整，同期营收获得大幅增长。

同花顺iFinD数据显示，2021年，公司的销售毛利率为26.77%，较2020年（30.47%）下降3.7个百分点，2021年营收同比增长率为18.11%；2017年，公司的销售毛利率为29.42%，较2016年（32.73%）下降3.31个百分点，2017年营收同比增长率为26.45%。

对于降价策略是否失灵以及如何看待公司业绩与同业公司的差异，3月6日，风口财经记者曾两次向良品铺子发去采访函，截至发稿，尚未获得回复。

3月14日，记者致电良品铺子董秘处了解情况，相关工作人员以“采访需要按照公司流程发送采访函”为由，拒绝了记者采访。

26%费用率“吞没”毛利

2024年前三季度，良品铺子的销售净利率为0.3%，较2023年同期（3.18%）下降2.88个百分点，高于销售毛利率下降幅度（1.7个百分点）。

记者注意到，高额的运营费用“吞没”了公司大部分毛利。2024年前三季度，良品铺子的销售费用为11.28亿元，管理费用为2.8亿元，合计14.08亿元（同期毛利为14.7亿元）。

销售期间费用率为期间费用（包括销售费用、管理费用和财务费用）占销售收入的比值，可以评估一家企业的运营效率及成本控制。

2024年前三季度，良品铺子的销售期间费用率为25.97%，较2023年同期（25.04%）上升0.93个百分点。

与营收邻近的四家同业公司相比，良品铺子的这一指标最高。其中，万辰集团为7.51%，洽洽食品为14.85%，盐津铺子为18.58%，三只松鼠为20.50%。

在采访函中，记者询问了销售期间费用率高于其他四家同业公司的原因以及在提升运营效率方面有何实质性举措，截至发稿，公司仍未回应。

影响净利润的另一个原因，是公司收到的政府补助减少。业绩预告显示，2024年良品铺子收到的政府补助同比下降约3300万元。

当政府补助被确认并计入当期损益时，将直接增加企业的净利润，有利于维持或提升公司利润水平；同时，由于这些补助通常具有一定的不确定性，企业更应充分考虑潜在的风险。

据良品铺子往年年报，2022年归母净利润为3.35亿元，计入当期损益的政府补助为1.62亿元。2023年归母净利润为1.80亿元，计入当期损益的政府补助为8706万元。

截图来源：良品铺子2023年年报

第二大股东持续减持

截至2024年三季度末，良品铺子的第一大股东为宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“宁波汉意”），占公司总股本的35.23%。宁波汉意及其一致行动人宁波良品投资管理有限公司（下称“良品投资”）合计持股占公司总股本的38.22%。

2024年，良品铺子多次发布控股股东股份质押的公告。最新数据显示，宁波汉意及其一致行动人累计质押公司股份8392万股，占所持公司股份的54.76%，占公司总股本的20.93%。

股权质押是一种常见的融资手段，股东将其持有的公司股份作为担保，向金融机构或其他债权人借款，融资成本一般高于市场利率。

企查查信息显示，宁波汉意的主要组成人员是良品铺子的创始团队，其合伙人包括杨红春、杨银芬、张国强和潘继红。

宁波汉意合伙人信息。截图来源：企查查

控股股东为何频繁进行股权质押？融资具体用途有哪些？目前，良品铺子方面仍未回复。

需要注意的是，股权质押的另一面是，在上市公司股价波动较大或股东流动性遇到困难的情况下，控股股东高比例质押可能触发强制平仓，由此或引发控制权转移等风险。

2024年前三季度，良品铺子的经营性现金流量净额7631.29万元，同比下降92.06%。在上述11家同业公司中处于倒数第2。

2020年-2024年，良品铺子前三季度经营性净现金流及同比增长率组合图。图片来源：同花顺iFinD

此外，良品铺子第二大股东达永有限公司（下称“达永”）的背后，则是陪伴良品铺子成长十余年的今日资本。2024年，达永数次减持良品铺子，持股比例从26.05%降至19.16%。

2024年达永减持信息。截图来源：同花顺iFinD

在2024年1月17日业绩预告发布后，达永几日后继续实施减持：计划减持公司股份合计不超过1203万股，不超过公司总股本的3%。

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

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