真实力还是假繁荣？挚达科技获5000倍超购、股价暴涨，却连亏15年、负债900%

近日，上海挚达科技发展股份有限公司（简称“挚达科技”）港交所上市，成为全球“智能充电桩第一股”。

顶着“全球第一”的光环，挚达科技从IPO申购阶段就深受资本热捧，公开发售录得逾5440倍超额认购，成为今年港股新能源领域“超购王”。公司股价在上市首日暴涨192%，截至发稿较发行价上涨64%，总市值超110亿港元。

然而，掀开这层资本追捧的“热浪”，背后的财务数据却冷得像冰。公司自2010年开始营运以来就一直处于亏损状态，且亏损额持续扩大，今年一季度资产负债率更是高达900%以上，现金流也出现偿债危机。

如此“冰火两重天”的魔幻现象背后，挚达科技是真有实力还是虚假繁荣？

全球销冠连亏15年

负债率高达900%以上

挚达科技成立于2010年，主营业务聚焦各类家用汽车充电桩及相关配件，现已发展为全球电动汽车家庭充电解决方案供应商之一，约九成的收入来自电动汽车充电产品。

据弗若斯特沙利文报告显示，按2022年—2024年家用电动汽车充电桩的销量计，挚达科技位居全球首位，市场份额达9%；按同期家用电动汽车充电桩的销售额计，公司位列全球第四。聚焦到中国市场，按家用电动汽车充电桩的销量及销售额计，挚达科技的市场份额分别约为13.6%和10.3%，均稳居第一。

然而，就是这样一个不缺销量和市场的全球销冠，却连续15年来持续亏损。

挚达科技在招股书中坦诚，公司自2010年开始营运以来就一直处于亏损状态，2022年至2025年一季度，公司收入分别为6.97亿元、6.71亿元、5.93亿元和2.17亿元，前三年复合年增长率为-7.76%；净亏损分别为2514.7万元、5811.6万元、2.36亿元和1707.8万元，累计亏损达3.36亿元。

是什么导致了挚达科技“卖得多亏得多”？新能源汽车行业的价格战是主要原因之一。挚达科技在招股书中表示，由于电动汽车制造商在价格谈判中议价能力较强，部分定价压力转移至上游，导致充电桩产品均价和服务均价下降。为应对竞争，挚达科技不得不采取“以价换量”的策略，但这直接拖累了其盈利表现。

2022年至2025年一季度，公司毛利率分别为20.4%、20.5%、14.9%、16.5%，整体呈下降趋势。

更关键的是，长时间的亏损让现金流持续处于紧张状态，2022年—2025年一季度，挚达科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1.33亿元、-0.27亿元、-1.16亿元和-0.68亿元，资产负债率分别达82.2%、108.0%、821.1%和900.3%。今年一季度末，账面资金已无法覆盖借款缺口。

针对公司将采取何种创新措施改善可持续盈利能力等问题，风口财经致电挚达科技，对方表示需要向有关部门反馈，截至发稿并未收到有效回复。

成也比亚迪

败也比亚迪

能拿下全球第一名的销量成绩，自然少不了主机厂的订单，这就不得不提到挚达科技背后的大靠山——比亚迪。

在2022年的C3轮融资中，比亚迪投资5000万元成为挚达科技的股东，IPO后持股3.17%。但比亚迪作为头部大型汽车制造商，又难免成为挚达科技的大客户。

招股书显示，2024年电动汽车销量计中国十大汽车制造商中，挚达科技为其中七家厂商提供智慧家用电动汽车充电桩及配件或服务，其中客户B是挚达科技的少数股东，且为报告期内的五大客户之一。综合以上不难推导出，该大客户为比亚迪。

与比亚迪深度绑定，好处不言而喻，数据显示，报告期内，前五大客户贡献总收入占比分别为 65.8%、69.6%、56.1% 和 53.5%，最大单一客户营收贡献占比分别为 38.3%、32.0%、25.0% 和 17.0%。

但过于依赖大客户的弊端也很快浮现，挚达科技坦承，比亚迪作为大型汽车制造商，谈判能力较强，在采购过程中争取更优惠的价格条款，而公司无法保证与比亚迪合作时，始终保持最优价格。

面对强势的车企客户，挚达科技被迫接受大幅降价要求，导致产品均价不断下滑，这也是其毛利率从2022年的20.4%降至2024年的14.9%（远低于行业25%—30%的平均水平）的主要原因。

比亚迪的强势还拉长了平均贸易应收款项周转天数，各期末分别为 194天、248天、231天及163天，这难免会对现金流和流动资金产生不利影响。

值得一提的是，挚达科技还存在客户与供应商重叠的情况，其在招股书中描述：“我们于往绩记录期间的五大客户之一亦为我们的供应商，为我们提供与其定制产品兼容的电缆及配件，而我们于往绩记录期间的五大供应商中有六家亦为我们的客户，其向我们购买智慧家用电动汽车充电桩及配件作售后用途。”

有业内人士分析，这种关联交易背后可能暗藏着诸多风险，也可能会让外界担忧存在特殊的关联关系或利益输送情形，通常需要更严格的信息披露和审查。针对其背后的风险防范，风口财经致电挚达科技，截至发稿并未收到有效回复。

（大众新闻·风口财经记者 吕华）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）