美联储，离加息有多远？

长期以来，美国就业市场一直呈现“招聘少、解雇少”的特征——在特朗普政府收紧移民政策后，疲软的劳动力需求被不断缩减的劳动力供给所抵消。

不过，近期的一系列数据显示，这种微妙的平衡或许正在朝着积极的方向转变——部分就业指标初步显示出复苏趋势，且几乎没有证据表明会出现由AI驱动的“就业末日”，至少目前还没有。

这一背景，无疑正让周五即将公布的美国5月非农就业报告成为瞩目焦点。预计该报告将显示5月非农就业岗位净增8.5万个，失业率维持在4.3%不变。与去年年底的劳动力市场状况相比，这将是一个稳健的结果。

今年前四个月，美国月均新增就业岗位为7.6万个。按历史标准来看，这一数据其实并不算突出，但与去年月均不足1万个的新增非农水平相比，显然已出现了显著改善。

而今晚，新上任的美联储主席沃什，也将首度以美联储“掌舵者”的身份，查阅到这份美国劳动力市场交出的“月考”成绩单。数据表现能否令沃什感到满意，又会如何影响到美联储步入“沃什时代”后的利率走向，一切的悬念无疑有待解开……

华尔街对今晚非农预期如何？

目前，业内媒体对机构经济学家进行的调查显示，美国5月新增非农人数料将为8.5万人，前值为11.5万人。这一投行预测范围从最高端的12.5万(杰富瑞)，到最低端的4.5万(Freedom Finance)不等。

随着近年来预测平台的兴起，在非农夜于预测平台进行投注，也成为了一些市场参与者的“新玩法”。根据Polymarket的数据，该市场的投资者预计今晚非农最有可能落到的区间是5万-10万（40%的概率），其次是10万-15万（35%的概率）。

在其他细分指标方面，业内调查预计5月失业率有望维持在4.3%不变。美联储3月份的经济预测曾预计今年失业率将升至4.4%，不过，至少5月的失业率很可能在四舍五入后，暂时还不会上升。

芝加哥联储的先行劳动力市场指标预测5月份失业率为4.32%，而4月份为4.34%，反映出裁员和其他离职人数的小幅下降。

5月平均时薪预计将环比增长0.3%(前值为0.2%)，不过年率预计将放缓至同比增长3.4%(前值为3.6%)。

当然，在一些华尔街机构看来，今晚非农数据需要提防的一处风险是——对于去年此时正处于摇摆状态的劳动力市场而言，本月可能会出现一些补跌情况，且总体就业数据可能较预期存在一定下行风险。

Indeed Hiring Lab经济研究主管Laura Ullrich表示，“我们继续听到并看到‘低招聘、低解雇’的情绪，也就是说，如果你有一份工作，现在看来还算可以。人们正在延续这种‘紧抱工作’的趋势。但如果你正在寻找工作，现在是一个非常艰难的时期，因为招聘量太低了。从宏观角度来看，我们将看到停滞，因为如果人们不离开岗位，企业也不创造新的岗位，这单纯就是一个相当停滞的市场。”

在具体投行方面，高盛预计5月非农就业岗位仅会增加6万个，并指出“我们追踪的就业增长大数据指标”在该月有所放缓。先锋集团首席经济学家Adam Schickling则预测非农将仅增加2万个，“因为预计此前受到异常温暖和干燥天气影响而偏高的1-4月强劲就业数据将出现部分回吐。”

同样，EY-Parthenon预计5月非农将增长5万个。根据大多数目前的估计，这一增幅已足以让失业率与当前水平相比保持基本不变，但可能略微带有上行倾向。

“这一阶段性就业放缓反映了对先前与天气相关的强劲势头的一些回吐，以及依然谨慎的招聘背景，”EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco在一份报告中表示，“我们预计失业率将微升至4.4%，这与劳动力需求和供应同步放缓的劳动力市场相吻合。”

5月非农前瞻指标回顾：整体向好但仍有隐忧

从非农前的一系列先行指标来看，近期多数美国劳动力市场的数据，可以说是令人鼓舞的，但其中也还是有一些数据隐忧存在。

本周迄今最令人印象深刻的美国经济指标，无疑当属美国劳工统计局公布的4月JOLTS职位空缺数据——该数据惊人地激增了73.1万个，飙升至761.8万个，远超此前向上修正后的688.7万个，相较一年前亦大幅增加了52.0万个。这是自去年6月以来，美国职位空缺数首次超过失业人数。

这一数据超出了市场预期整整9个西格玛水平，创下了历史上有记录以来的最大预测偏差。当然，比较遗憾的是，由于该报告反映的是4月的情况，因此它对于预测本周五即将出炉的5月非农就业数据没有太多参考价值。

而在周三，更为受到业内关注的“小非农”ADP私营部门就业数据显示，上月就业岗位增加了12.2万个，创下自去年1月以来的最强劲增长。教育和健康服务业以5.7万个新岗位领跑；贸易、运输和公用事业增加了3.6万个。

不过，这里同样需要注意：ADP数据不包括政府部门，因此自特朗普重返白宫以来，其表现就一直强于非农。但无论如何，这些信号都是积极的。

在5月非农就业数据参考周的初请失业金人数，则与4月份的水平相比变化不大，公布数字平均值为21.0万（而4月份数据中为21.5万），而持续申领失业金人数也在调查周之间进一步下降。

从一系列指标来看，5月美国就业市场相对负值的指标来自就业安置机构Challenger, Gray & Christmas的报告。该机构周四发布的报告显示，美国雇主5月宣布裁员9.7006万人，较4月增长16%，也创下了自2020年疫情初期以来五月的最高水平。

其中，美国科技行业在5月宣布了近两年来最大规模的裁员计划。同时，AI已连续第三个月成为企业裁员的首要原因，5月份因AI导致的裁员公告达38,579个职位。因此，目前仍有一些业内人士认为，眼下有理由担忧“低招聘、低裁员”的美国劳动力市场可能会演变为“零招聘、全面裁员”的恶性循环。这些担忧包括仍在持续的全球能源危机、对人工智能泡沫的担忧，以及这项新技术对就业的未知影响。

今晚非农数据会如何影响金融市场？

从政策角度来看，任何接近市场共识的举措几乎都意味着美联储将继续维持利率不变。市场定价显示，在6月16日至17日举行的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，美联储采取利率变动行动的可能性几乎为零。

当然，数据的好坏仍可能将左右人们对美联储年末利率走向的判断。

据摩根大通的市场情报部门的分析，鉴于中东冲突的不确定性，周五的非农数据重要性将有所降低，这也反映在波动性低于预期，进而影响了情景结果。但话虽如此，根据摩根大通的Andrew Tyler的观点，过于疲软的数据将重新引发滞胀担忧，这对风险资产不利。过于强劲的数据将促使股市对债券收益率做出反应，通胀担忧可能会推高收益率及债券波动率，这同样对股市不利。换句话说，无论数据如何，结果可能都是负面的。

当然，也有可能数据火热但失业率没有实质性变化，在这种情况下，股市会对有利的增长前景做出积极反应。放眼全局，摩根大通仍认为经济向好且正在改善，如果中东冲突今天结束，消费者的顺风将助力股市再上新台阶。当然，这是一个相当大的假设，因为伊朗战争绝对不可能在今天结束，甚至能否在几个月内结束也难断言。

以下是摩根大通针对非农就业人数的情景分析：

5月非农在13万以上：标普500下跌1%至上涨0.5%；概率5%

5月非农在10万至13万之间：标普500下跌0.25%至上涨0.75%；概率25%

5月非农在7万至10万之间：标普500上涨0.5%至1%；概率40%

5月非农在4万至7万之间：标普500下跌0.75%至持平；概率25%

5月非农在4万以下：标普500下跌1%至1.5%；概率5%

EY-Parthenon的Daco则表示，“对于美联储而言，稳定的劳动力市场以及依然高企的通胀，将增加在下一次FOMC会议上发表更具鹰派、双向政策声明的几率。官员们可能会强调，如果通胀被证明更具粘性，加息将是选项之一。”