跌破10元！猪周期“磨底”，养猪人还要熬多久？

10月下旬，全国生猪均价跌破10元/公斤，生猪期货主力2701合约也失守万元关口。传统消费旺季“金九银十”也未能托住猪价。旺季涨价逻辑，为何失灵？

按照以往周期规律，猪价下跌倒逼供应收缩，价格便有望企稳回升。这一次，市场等得更久。本轮“猪周期”持续“磨底”，长下行通道已超40个月。

此外，当前能繁母猪存栏已降至正常保有量以下，产能去化红利为何尚未显现在猪价上？这一轮漫长的“磨底”，又究竟要持续到何时？

猪价跌下“10元区间”

已击穿行业完全成本线

对于养猪行业而言，今年“金九银十”并没有兑现普遍期待。

中国养猪网数据显示，9月以来，生猪价格一路震荡下行，中秋、国庆假期也未能带来明显提振。10月14日以后，全国生猪均价持续运行在10元/公斤下方。

“生猪价格跌破10元后还在不停下探。”一位生猪养殖行业观察人士对记者表示，今年的行情超出了多数从业者的年初预期，“往年9月、10月，尤其是9月，价格通常较高，今年却很不理想。”

现货低迷，期货市场同样承压。10月下旬，生猪期货主力2701合约跌破万元关口，10月22日收于9860元/吨，刷新该合约上市以来新低。期货盘面持续走弱，传递出市场对短期行情的谨慎预期。

生猪主力合约2701创下史低价。来源:Wind

更棘手的是，生猪现货价格已经跌破完全成本线。以牧原股份为例，9月生猪养殖完全成本略低于11.5元/kg。

经营压力已经开始显现。温氏股份三季报显示，前三季度实现营业收入721.97亿元，同比下降4.74%；归母净利润亏损49.61亿元，由盈转亏。公司将原因归结为肉猪价格大幅下跌，养猪业务出现大额亏损。

数据背后，是典型“量增价跌、增收不增利”的行业困境。温氏股份7月至9月肉猪销量由274.21万头增至298.83万头，销售收入由36.62亿元升至40.56亿元，但毛猪销售均价徘徊在10.8元/公斤左右，9月同比下降18.44%。

其他头部企业同样如此。牧原股份9月销售商品猪642.3万头，同比增长15.24%，销售均价却只有10.36元/公斤，同比下跌19.57%。涌益咨询监测的5000—10000头母猪存栏自繁自养场，上周单头亏损已达259.97元，全行业集体在承压。

低价持续的另一重影响，是行业内部正在加速洗牌。价格持续低迷之下，中小养殖散户加快退出，头部企业虽然主动调减产能，但仍维持较大出栏规模，行业马太效应持续凸显。

事实上，猪价并非一蹶不振，年初以来先后历经两轮小幅上涨。中国养猪网数据显示，年初，生猪价格尚在11—12元/公斤区间；4月13日跌至年内低点8.81元/公斤后小幅回升，7月一度达到11.3元/公斤的阶段性高点；9月以后又开启“二次探底”，10月下旬再度跌入10元以下区间。

年初以来，全国外三元生猪价格走势。来源：中国养猪网

“每次价格稍有波动，很快下来了，很难保持上涨趋势。”多位养殖从业者都有相似感受。暑期、中秋、国庆，这些原本被寄予厚望的消费节点，都没能支撑起一轮像样的持续反弹。

反直觉的“磨底”:

效率提升“吃掉”产能去化红利

为什么每次小涨都站不住？原因仍要回到供给端。

截至三季度末，全国生猪存栏42533万头，同比下降2.6%；能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，降幅达10.7%，已经降至正常保有量3750万头的96%。

但同一时期，全国生猪出栏53739万头，同比增长1.4%；猪肉产量4508万吨，同比增长3.2%。母猪存栏少了，猪肉产量反而增加，行业呈现出明显的“母猪减量、猪肉不减产”。

这是本轮猪周期最反直觉的地方：能繁母猪存栏同比降了10.7%，猪价却还在底部徘徊。政策加码，去化加速。为何猪周期还在持续“磨底”？

变化的根源，是养殖效率的系统性提升。简单来说，母猪虽然少了，但更能生了，且每头猪提供的肉更多了。

PSY，即每头母猪每年提供的断奶仔猪数，是衡量母猪繁殖效率的核心指标。前述观察人士表示，“过去几年，随着育种、饲养管理和疫病防控水平提高，行业PSY已由此前的18—20头升至25头左右，部分高效场甚至达到28—30头。”先锋期货测算，行业PSY已从19.5头提升至24.3头，累计提高24.6%，足以大幅对冲能繁母猪数量的下降。

出栏体重也在上升。“非洲猪瘟之前，出栏猪平均体重100公斤左右，去年已经提高到126公斤。”前述观察人士表示，“一头猪多20公斤，就是20%的增量。”

最新数据还在刷新纪录。申银万国证券统计显示，上周行业生猪出栏均重达到129.34公斤，为近五年同期最高水平。在猪价加速下跌的背景下，这意味着部分生猪正在被动压栏，后续供应压力仍需释放。

图片AI生成。关键词：养殖场、生猪

效率之外，产能调整本身也有无法压缩的时间差。

“生猪养殖是生命体生产，不可能像工业品一样按下暂停键就停产。”前述观察人士解释，母猪妊娠期约4个月，仔猪育肥约6个月，从母猪去化到商品猪出栏，通常需要10个月左右。

这意味着，当前市场上的生猪，对应的仍是2025年底至2026年初的母猪产能。直到今年二季度以后，能繁母猪去化才明显加速，而相应的影响最早也要到2027年二季度，才能逐步传导至出栏端。

行业结构的变化，也在拉长底部周期。过去散户占比较高时，猪价跌破成本线便会引发快速退出，供给随之收缩。如今头部企业资金实力和成本控制能力更强，即便阶段性亏损，也能依靠融资、降本和精细化管理维持经营。惠誉评级也指出，养殖企业抵御亏损的财务能力增强，反而可能延缓产能出清，使下行周期被拉长。

此外，需求端同样没有给出足够支撑。“消费方式基本没变，国内生猪产业仍以销售白条肉和鲜肉为主，深加工和细分产品开发不足，尚未形成足以承接新增供给的消费增量。”在前述生猪养殖行业观察人士看来，供需失衡之下，价格自然缺少持续上行的动力。

“磨底”磨到何时？

拐点或在2027年

“磨底”磨到何时？这是全行业都在追问的问题。

“从短期来看，年底前春节备货有概率迎来一轮阶段性反弹。”前述生猪养殖行业观察人士判断，但这轮反弹的高度和持续性都不宜高估。一方面，当前生猪整体存栏量依然偏高，前期压栏的大体重猪还在陆续出栏；另一方面，冷冻猪肉库存也会在消费旺季集中释放，补充市场供应。

图片AI生成。关键词：菜市场、猪肉

卓创资讯预计，四季度猪肉市场供需双增，但供应增幅更大。其中，11月在需求提振下可能出现低位反弹，月度均价涨幅约为5%—8%，但高点难以突破15元/公斤；12月随着需求改善减弱、猪源集中投放，价格可能再度小幅回落。国金证券也表示，季节性供给量或有所减少，但是总量依旧偏大，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格反弹后仍有下跌空间。

真正的趋势性拐点，可能要到2027年上半年才会出现。

“低价可能还将维持一段时间，到明年或有好转”，前述生猪养殖行业观察人士也持类似观点，“产能去化效果得到明年三四月份，甚至六七月份才能显现出来”。

申银万国证券则认为，时隔近3个半月后，生猪价格再次跌破10元大关，“二次探底”开启，产能去化有望再次提速。截至目前，生猪养殖全行业亏损已有四个季度时间，养殖场户的失血持续累积，能繁母猪产能去化仍在延续。继续看好2027 年猪周期上行阶段的持续性与猪价弹性。周期拐点渐行渐近。

不过，即便下一轮上涨周期到来，也未必会复制过去的暴涨行情。

“一方面，养殖效率提升后，行业的均衡产能水平已经上移，供给弹性大幅增强；另一方面，规模化企业占比提升后，行业产能波动会更加平缓，猪周期大起大落的特征会被逐步弱化。”前述生猪养殖行业观察人士表示。

对养殖企业而言，坐等价格反弹显然不是最优选择。

“关键是向管理要效益，不能光指望价格来挣钱”，前述生猪养殖行业观察人士点出了行业转型的核心方向，“生猪产业链很长，也有猪企通过精细化管理和产业链延伸，实现了不错的效益。”

行业盈利中枢仍然存在，但利润会更多流向成本更低、管理更高效的企业。“非洲猪瘟后的快速扩张中，部分企业仍属于低质量扩产，行业成本差异依然明显。”国金证券认为，“随着低效产能逐步退出，头部企业仍有较大的超额利润释放空间。”

猪周期底部，既是行业洗牌的阵痛期，也是企业修炼内功的窗口期。价格拐点终会到来，但在拐点真正出现之前，练好内功，才是一家猪企穿越周期的真正底气。

（大众新闻记者 都亚男）