风投的尽职调查看什么？
娄山（投融资咨询师）
03-05 22:05
风投的尽职调查看什么？
风险投资的尽职调查（Due Diligence）是投资决策的核心环节，目的是全面评估企业的潜在风险与价值。以下是风投机构在尽职调查中重点关注的 7大核心模块 及其具体内容，涵盖 200+项关键检查点：
一、业务与商业模式验证
价值逻辑
客户真实需求验证（通过用户访谈、NPS评分）
单位经济模型（LTV/CAC、毛利率、复购率）
业务可扩展性（跨区域/跨品类复制成本）
竞争壁垒
市场份额动态（第三方数据交叉验证）
竞品对标分析（功能、定价、用户留存差异）
护城河类型（技术专利、网络效应、供应链控制）
运营健康度
关键业务指标（DAU/MAU、GMV、履约成本）
客户集中度风险（TOP5客户占比＞30%预警）
库存周转率与供应链稳定性
二、财务深度透视
历史数据还原
收入确认合规性（是否虚增应收账款）
成本结构拆解（固定成本与变动成本占比）
现金流造血能力（经营性现金流/净利润比值）
预测可信度
收入增长假设与市场容量匹配度
关键驱动因子敏感性测试（价格、销量、获客成本）
隐含资本需求（烧钱速率与下一轮融资节点）
潜在风险扫描
表外负债（担保、对赌协议）
关联交易合理性（定价公允性证明）
税务合规性（增值税留抵、跨境税务架构）
三、法律与合规审查
股权结构
股东协议条款（优先清算权、反稀释条款）
代持关系排查（通过银行流水追溯出资来源）
员工期权池设置（是否预留足够激励空间）
知识产权
专利有效性核查（申请地域覆盖、年费缴纳）
核心技术人员竞业限制协议
开源代码使用合规性（GPL/LGPL协议风险）
重大合约
客户合同中的排他性条款
供应商最小采购量承诺
数据隐私合规（GDPR、个人信息保护法）
四、团队与组织评估
创始人画像
行业资源深度（上下游合作方背调）
逆境应对案例（如现金流断裂时的决策）
股权分配合理性（核心团队持股比例）
组织效能
关键岗位继任计划（CTO/CFO替补人选）
企业文化渗透度（员工流失率、匿名调研）
决策机制（是否存在“一言堂”隐患）
五、技术与产品验证
技术壁垒
代码质量审查（第三方技术尽调报告）
系统架构扩展性（百万级用户并发测试）
技术债务量化（重构成本与时间评估）
产品竞争力
用户留存曲线（次日/7日/30日留存率）
产品路线图可行性（研发资源与市场需求匹配）
客户投诉分析（高频问题是否反映设计缺陷）
六、市场与行业研判
行业天花板
TAM/SAM/SOM模型测算（第三方数据交叉验证）
政策风险预警（如教育双减、数据安全立法）
技术替代性威胁（如AI对传统服务的颠覆）
增长动能
渠道健康度（分销商库存周转天数）
用户获取边际成本变化趋势
生态合作价值（平台型企业需重点评估）
七、退出路径评估
IPO可行性
合规瑕疵整改成本（如VIE架构合规性）
可比上市公司估值倍数（PS/PE/PEG）
并购潜力
战略买家图谱（业务协同点分析）
历史收购案例溢价率参考
回购风险
创始人个人资产清单（对赌触发时的偿付能力）
尽调技巧与工具
数据交叉验证：对比企业提供数据、爬虫抓取数据、第三方报告（如艾瑞、易观）
暗访与测试：伪装客户测试服务流程，实地考察生产/办公场地
关联图谱分析：使用企查查/天眼查穿透股权关系，识别隐秘关联方
高风险信号清单
领域危险信号典型案例财务应收账款增速远超收入增速某生鲜电商通过赊销虚增GMV法律核心专利被宣告无效某AI公司因专利抄袭失去融资资格团队创始人多次变更创业赛道共享经济泡沫期跟风创业者
尽职调查的本质是 “用显微镜找裂缝，用望远镜看方向”。顶级风投机构往往通过 200-500小时尽调，将投资失败率从行业平均的60%降至30%以下。
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